多重机制仍难保障Dai稳定｜标准共识评级

当市场变得不稳定时，目标价格变动率反馈机制将被激活。 目标价格变化率反馈机制是指 Dai 稳定币系统通过调整目标价格变化率来驱动市场力量维持 Dai 市场价格的稳定。

在目标价格变化率反馈机制下，当 Dai 的市场价格低于目标价格时，目标价格变化率会增加。 这提高了目标价格，使得使用 CDP 生成 Dai 变得昂贵。 同时，目标价格变动幅度加大，将增加持有 Dai 的资金回报，从而导致 Dai 购买需求增加。 供应减少和需求增加将推动 Dai 的市场价格走高，更接近其目标价格。

3）套利和托管机系统

Dai 的价格可能会暂时波动。 此外，Maker平台强制变现抵押品的过程会带来套利空间。 看守人也会围绕目标价交易 Dai，受益于市场长期价格趋同于目标价，同时稳定 Dai 的价格。

4）全局清算步骤

全球清算是确保 Dai 持有者的目标价格可以赎回的最后手段。 当全球清算发生时，系统将逐渐关闭，Dai 和 CDP 持有者都将收到他们的可转换资产净值。 这个过程是完全分布式的，由 MKR 持有者管理系统并确保它只在严重的紧急情况下被激活。 例如，长期的市场非理性、系统安全攻击和系统升级。

3. Dai 的市场规模

目前产生的 Dai 的价值约为 4863 万美元。 虽然在稳定币细分市场排名第二，但与排名第一的USDT市值超过28亿的市值相比，仍有较大差距。 USDT几乎占据了稳定币的全部市场份额。

根据官方数据分析，Dai 作为一种稳定币，允许任何人使用以太坊资产生成 Dai 进行杠杆操作，也可以将其自由发送给他人作为商品和服务的支付手段，或用于长期存储。 其潜在市场包括：

1) 预测市场和游戏应用；

2) 金融市场；

3) 业务收款、跨境交易和汇款；

4) 透明的会计制度。

1、三种主要稳定币发行模式对比如下：

2. 对于通过抵押债仓生成Dai的用户，抵押品价格的波动将直接影响其利益。 以目前唯一获批的抵押品 ETH 为例。 当ETH市场价格突然大幅下跌，导致抵押债仓的债务超过其抵押资产价值时，Maker平台会自动稀释以太坊池​​（PETH）进行资产重组。 这也意味着用户归还 Dai 后，返还的 PETH 可兑换 ETH 的数量会减少。

3、Dai的价格还没有达到想象中的理想稳定状态，与USDT也存在较大差距。 从Dai的行情走势来看，整体价格依然平稳，大部分交易时段基本维持与美元1:1浮动。 但也多次出现价格大幅波动的情况。 例如，2018 年 2 月 28 日，Dai 的价格一度跌破 0.8 美元，贴现率接近 23%。

Dai 的价格走势和市值如下：

USDT价格走势及市值变动如下：

4. 用户产生Dai需要支付一定比例的利息费用。 交易所操作较多，需要支付以太坊Gas费。 两者叠加导致交换成本更高。 与USDT相比，Dai的使用场景相对稀缺，目前的使用规模和用户体量都比较小。 但团队也在不断寻求与他人的合作，努力扩大Dai的使用场景和规模。

目前稳定币的需求主要来自于Token交易平台。 根据 CoinMarketCap 数据，Dai 可以在 12 个交易平台上交易，交易量主要集中在其中 5 个。 而OassisDEX过去24小时的交易量占其总交易量的29.49%。 官方信息显示以太坊拒绝率高，该交易平台由项目组开发，主要用于Dai交易。

技术分析

功能评价

Oasis Derict 功能测试：

1. 用 Dai、MKR 兑换 ETH：

1）Oasis Derict支持MetaMask钱包，用户钱包中的ETH可以与Dai和MKR兑换，如下图：

2）平台将ETH兑换成Dai后，通过Etherscan可以看到交易过程如下图：

ETH 进入智能合约后，智能合约将 WETH 按 1:1 的比例转入某个地址，然后 Dai 分配地址将 Dai 转入接收地址。 WETH数量为用户通过平台抵押的ETH数量。 当用户将 Dai 更改为 ETH 时，WETH 将被输入到一个地址中。 通过查看地址，发现没有转账记录，但是账户余额为0，所以推断应该是销毁地址。

2. Dai可以通过反向操作换取ETH。

Dai Dashboard 功能测评：

在 MakerDAO 官网点击 Dai Dashboard 进入。 关于抵押Dai的具体操作流程，以及注意事项，官方都有详细介绍。 详情请参考链接：

基本流程图如下：

GitHub代码质量评估

MakerDAO 项目在 GitHub 上开源，主要基于 Python 和 Javascript。

Dai 稳定币系统提供了一种激励机制，鼓励外部代理人自动完成一些操作。

为了方便这些代理人自发地维护 Dai 的稳定币系统，MakerDAO 项目提供了最终的 API 以方便通过 bite-keeper、arbitrage-keeper、auction-keeper、cdp-keeper、market-maker-keeper、Auction 等角色进行套利。 、坐市、按揭等业务。 所以我们选择核心的makerdao/pymaker模块来检查代码质量。

可以看出代码库更新不再活跃。

选择核心功能：oasis.py包含825行代码，使用8个类完成核心匹配功能。

通过查看代码可以发现，oasis.py基本涵盖了撮合交易的相关规则和安全协议，注释清晰，结构清晰，可行性高。

查看另一个重要文件：lifecycle.py。 可以发现文档的注释非常清楚。 通过阅读代码，你可以清楚地了解整个业务逻辑。

从技术角度来看，MakerDAO 的技术价值主要集中在两个方面：

1) 清晰的交易业务模块设计。

2) 提供API在链下完成各种金融衍生品交易和在以太坊链上完成结算的新思路。

密码

通过读取MKR和Dai代码，发现没有锁码。

MakerDAO 整体代码非常清晰，结构清晰，更新频率高。

Maker 是以太坊上的智能合约系统，提供稳定币 Dai 和衍生金融系统。 基于Maker智能合约系统的自治管理模式，现在还到了检验运行效果的时候。

令牌生态系统

代币分配

根据Medium官方发布的MKR信息，MakreDAO共发行了1,000,000个MKR。 截至2017年11月5日，市场流通量为530,000 MKR，发展基金中剩余470,000 MKR。 根据 2018 年 1 月 28 日的 OKEx Cryptocurrency Intro，MakerDAO 团队向 OKEx 提供的 Token 分配情况如下：

发展基金持股39%，61%已在交易市场流通。 总供应量的15%由核心团队持有。

Maker白皮书中关于MKR发行和销毁的信息：

1.增发：当市场崩盘，CDP抵押不足时，MKR会自动增发，从市场回购足够的资金，重组系统的资产。 为了能够回购 CDP 中的抵押资产并出售，系统将首先筹集足够的 Dai 来偿还 CDP 的债务。 这个过程称为债务拍卖，MKR 的供应在拍卖中发行并出售给拍卖参与者。

2. 销毁：CDP中的抵押资产将以抵押资产拍卖的形式出售，部分CDP债务和清算罚金将用于回购和销毁MKR。 这可以直接抵消债务拍卖中额外发行的 MKR。 如果有足够的 Dai 来偿还 CDP 中的债务加上清算罚金，那么抵押拍卖将切换到反向拍卖机制，竞标数量最少的抵押品，剩余的抵押品将返还给原所有者中国民主党。

代币主要用途

MKR 是 MakerDAO 系统的管理 Token 和 Utility Token，用于支付 Dai 的稳定费用，参与整个 Maker 系统的管理。

1. 作为管理代币，MKR 持有者在 Maker 平台的管理中发挥着重要作用。

1）平台的管理通过MKR持有者的有效提案进行投票。 有效提案是由 MKR 投票选出的智能合约，用于修改 Maker 平台的内部治理变量。 MKR 持有者可以投票选择风险参数，包括：债务上限、CDP 清算比率、稳定费和罚款比率。

2) 任何以太坊账户都可以部署一个有效的提案智能合约。 MKR 持有者可以通过 MKR 投票来投票让一项或多项提案生效。 获得最多赞成票的智能合约将成为有效提案。

2.作为Utility Token，其功能是支付利息。 用户偿还 Dai 时，需要用 MKR 支付部分利息，所支付的 MKR 将被销毁。

共识机制

MakerDAO 基于以太坊开发，因此其交易使用以太坊网络的 PoW 共识机制。

虽然 MKR Token 具有管理和实用两个重要价值，但 MKR 是重要的管理代币。 项目方并未给出MKR的具体分布情况，只能通过公开资料查到。 投资者无法判断当前 MKR 的分布情况。 系统管理的集中化。

用户社区

官方社区发展一般，关注度主要集中在推特上，未找到项目电报群。 其他平台关注人数少，内容发布更新频率不高。

谷歌趋势

根据谷歌趋势，丹麦是目前“MakerDAO”最受欢迎的搜索地区，其次是加拿大、美国、澳大利亚和德国。 目前与“MakerDAO”的关键词高度相关的话题有：币；

谷歌趋势搜索如下：

开发者社区

GitHub 官方主页上有 94 个库。 选择主库pymaker。 这个库有 27 个 Watches、66 个 Stars、21 个 Forks、1403 Commits、2 个 Branches、0 Releases 和 9 Contributors。

代码提交活跃度一般，在8月30日CryptoMiso 12个月指数代码提交数量中排名第223位，共172个Commit。

开发者社区关注度低，Watch和Star数量少，Fork数量多； 有一个主要开发人员有超过 50 个 Commit。

根据官方最新公告，球队的任命信息如下：

MakerDAO 团队人员配置完善合理。 从简历可以看出，关键部位负责人经验丰富，整体技术实力雄厚。 技术人员规模足以支撑项目的发展。 团队拥有经验丰富的区块链开发人才和丰富的数学、计算机领域。 专业人才，以及对项目发展有重要影响的财务、营销、法律等人才。 需要说明的是，2018 年 8 月 10 日官方宣布前总裁 Matt Richards 离开 MakerDAO 团队。

基础

根据官方信息，Dai 基金会尚未宣布成为法律认可的合作伙伴，目前正在从 Maker Development Foundation 过渡。 据悉，戴基金会有望在瑞士楚格市注册成立。 尽管没有法律确认，包括内部治理结构和人员结构没有公开，作为一个去中心化的非正式社区存在，但 Dai 基金会目前正在履行其实质性义务，包括作为链下治理的重要组成部分，相关工作积极开展，向链上治理社区提出了多项提案，并公开了基金会的视频会议和会议记录。

链上治理

MakerDAO 的治理机制有两种方式，一种是主动式，一种是响应式。 基金会和应急机制的功能更倾向于响应式治理，而 MakerDAO 期望的是尽可能少地实现响应式治理。 真正分布式，让更多决策来自主动治理。 主动治理主要以社区投票的形式对抵押币种的选择和风险参数的选择进行。

最初，多重签名作为系统升级和开发基金支付提案的代理，由社区成员批准或拒绝这些提案。 Sentinel 投票系统应用后，智能合约系统的最终权力将交还给 MKR 社区，multisig 将逐步退出系统。

投票分为初始决定投票、间歇投票和定期投票三种。 某节目启动时的一次性投票为初始投票； 间歇投票和初始投票都有一定的突发性因素，但间歇投票的整个过程是一个完整的事件，需要多次连续进行。 投票，但投票时间不可预测，例如 MakerDAO 提议在执行过程中选择新的预言机； 如果 MKR 持有者每个季度都要更新抵押品风险参数，那就是定期投票。 当然，链上的主动治理形式也需要响应式治理的配合，响应式治理机制需要在短时间内响应。 基金会提案通过社区投票后的决策结果需要通过中心化机制快速执行。

MakerDAO 的治理结构相对合理，赋予 MKR 持有者更高的社区治理权利，保证了一定的响应速度。 基金会实质性信息披露相对完整，通过相对透明的基金会视频会议公开，弥补了基金会内部人员结构信息披露的不足。

根据Steemit官方披露，MakerDAO的路线图如下：

MakerDAO项目前期路线规划比较清晰，各产品线分工明确。 项目推进计划和时间安排更加详细； 除了 Dai 正式上线时间略有延迟外，合约整体表现良好，阶段性开发目标已全部落实。

1）MakerDAO官网公布：项目白皮书（概述）、项目紫皮书（正式规范），更完整的披露项目开发相关信息；

2）MakerDAO 建立了双周报告制度。 根据Medium官方主页信息查询，双周报更新时间不固定，可能会有延迟；

3）基金会将不定期召开Maker holder社区视频会议，通报团队最新进展，向社区提出治理建议，并公开视频或录音；

4）官方还通过Twitter和Reddit对重要活动和事件进行详细报道，信息渠道丰富。

MakerDAO官网和官方社区推出了一系列介绍，让项目关注者和投资人更好地了解MakerDAO，通过Reddit、Twitter、Medium及时更新重要信息，建立双周报制度，通报MakerDAO的最新进展该项目向公众开放。 此外，虽然官方并未披露基金会的内部机制和人员结构，但会议信息和决策极其透明，是该项目披露的亮点。 总体来说，MakerDAO 的信息公开制度还是比较完善的。

货币表现

MKR最近30个交易日，全盘平均换手率为0.09%，平均振幅为6.4%，涨跌幅平均绝对值为3.416%。 振幅和涨跌幅适中，但换手率低，交易真实性存疑，流动性风险高。

职位分布

根据 Etherscan 数据，MKR 持有地址数量为 4503 个，投资人基数一般。 前5名占比71.12%，前10名占比77.32%，前100名占比94.84%。 代币持有高度集中。

资料来源：Etherscan，截至 2018 年 8 月 31 日的数据，SNC Analytics

官方信息称，39% 的 MKR 分配给发展基金，61% 分配给私人投资者。 由于官方没有具体说明持有地址对应的主体，并且Etherscan中也没有相关地址的备注，所以该智能合约没有锁仓码。

标准共识跟踪 MKR 地址传输：

从生成的地址到地址1、地址2、地址3的传输在一段时间内完成。 生成的地址先传送到地址2，然后地址2分别传送到地址1和地址3。

资料来源：Etherscan，截至 2018 年 8 月 31 日的数据，SNC Analytics

总之，MKR持仓集中度高，分配给发展基金的MKR无锁仓码，流通市场风险大。

市场表现

从Coinmarketcap的整体行情走势图来看，MKR在上市交易初期价格波动剧烈，之后价格波动逐渐收窄，整体呈现出对称的三角形调整形态（两条蓝色直线）。

资料来源：Coinmarketcap，截至 2018 年 8 月 31 日的数据，SNC Analytics

下图为Bibox交易平台MKR/BTC交易对的日线图，与同期Coinmarketcap上整个市场的价格走势基本一致。 但2018年前三个月的日线振幅极大，成交量也很大，经常出现十字星。 2018年4月开始，经过一波上涨后，进入缩量下跌轨道。

资料来源：Bibox，截至 2018 年 8 月 31 日的数据，SNC Analysis

下图是HitBTC交易平台上MKR/ETH交易对的日线图。 交易量和价格波动比较平稳，与同期Coinmarketcap上整个市场的价格走势不一致。 这表明 MKR 的价格相对于 ETH 正在上涨。

资料来源：Hi'BTC，截至 2018 年 8 月 31 日的数据，SNC Analytics

从市场表现来看，整个MKR市场的价格波动都在逐渐减小。 关联交易上市初期，价格波动剧烈，炒作性强，交易真实性存疑。

综上所述，MKR 换手率低，流动性风险高； MKR持仓集中度高，持仓地址对应实体未知，分配给发展基金的MKR无锁仓码，流通市场风险高； MKR相关交易上市交易初期，波动异常剧烈，交易真实性存疑。

“C+”以太坊拒绝率高，该项目属于“一般风险”级别，投资者需注意。 主要依据是：

Dai波动较大，但稳定性一般； 成本高，使用场景有限，用户兑换 Dai 的动机可能不强； MKR账户地址集中不利于分布式治理； 多机制稳定 Dai 价格具有高度创新性； 该项目信息披露良好。

感谢代码审查小组成员 Andy 对本文“技术分析”部分的贡献。 这是安迪第五次参与技术评审。

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